去年净利润骤降近七成、经营现金流罕见为负、省内白酒冠军宝座旁落——这正是洋河股份在交出2025年全年“成绩单”后不得不面对的现实。5月12日，洋河股份通过网络举行2025年度业绩说明会。这场长约两个小时的答疑，董事长顾宇、董事副总裁陈军、财务负责人尹秋明等核心管理层悉数出场，共同面对投资者一轮又一轮的密集提问。从产品升级节奏、省内市场份额、回购增持意愿，到AI赋能进展和网络舆论应对……“焦虑”在每个问题中若隐若现。
这家江苏老牌名酒，在2025年遭遇了前所未有的业绩滑坡。2026年一季度的恢复信号虽然隐约可见，但洋河距离走出阴霾，显然还需要更多时间。
营收盈利双收缩，白酒行业集体退潮
说明会开始前，洋河股份的利空显然已经出尽，但股价却一直难尽人意，当然这也是整个白酒行业目前的现状。
洋河股份2025年年报显示，公司全年实现营业总收入192.11亿元，同比下降33.47%；归母净利润22.06亿元，同比骤降66.94%。从营收规模看，这一数字已退回到2017年（199.2亿元）附近水平。更严峻的是，经营活动产生的现金流量净额罕见转负，录得-7.63亿元，同比骤降116.48%。
分产品看，中高档酒（出厂价≥100元/500ml）实现营收165.42亿元，同比下降31.97%；普通酒（出厂价＜100元/500ml）收入22.34亿元，同比下降43.17%。
尤其令投资者不安的是第四季度的表现：2025年Q4单季营业总收入仅11.21亿元，同比下滑17.57%，净利润亏损17.69亿元，这也是公司连续两年在第四季度出现大额亏损。
一位提问者直言不讳：“2024年和2025年第四季度大额的亏损是否是常态？是否存在业绩集中于一季度释放的惯例？”
对此，财务负责人尹秋明解释称，四季度收入金额较小，而销售费用、管理费用等固定费用变动幅度较小，导致亏损；一季度因春节因素为酒类销售旺季，销售收入通常大于其他季度。这一表态实际上暗示：以季度看，Q4亏损可能在短期内难以完全消除。
亮色出现：Q1反弹单季净利24.47亿
2026年一季报为洋河带来了一丝亮色。Q1实现营收81.86亿元，归母净利润24.47亿元，同比降幅分别为26.03%、32.73%。虽然同比仍在收窄，但值得注意的是，这一季度的净利已经超过了2025年全年的22.06亿元，洋河最陡峭的下滑阶段或许已经过去。
董事长顾宇在说明会上也试图传递信心。“今年以来，海天梦产品和高线光瓶酒动销情况较好，总体保持平稳态势，消费氛围持续提升。”他表示，下一步将采取“控总量、助动销”两手抓，严控总量、调节供应，稳步推动价盘稳中有升。
焦虑核心：省内竞争激烈
如果说数据滑坡仅反映宏观经济与行业周期的影响，那么在江苏大本营的失守，才是真正刺痛投资者神经的核心痛点。
记者一位来自宿迁的投资者在说明会上直截了当地追问：“注意到公司2025年本地市场份额都被友商超越。是主动调整的结果呢？还是持续落败的结果？”
根据洋河2025年年报：省内营收86.19亿元，同比-32.39%。这一数字已经被友商公开披露的超越。营销负责人陈军给出了一个经过考量的答复：“江苏省内除海之蓝以外，其他产品开瓶率略有增长。2025年，省内市场主动调整，对22版海之蓝全面停供，全力推进第七代海之蓝率先在省内。比如连续多年冠名春晚倒计时，目前看来效果不明显，短视频等新的营销手段洋河也是最近才重视起来，感觉也有点晚了。”
陈军表示，春晚整点报时对梦之蓝的品牌形象和影响力提升“有非常好的效果”，并于2025年下半年单独设立融媒体运营部，强化品牌宣传和内容营销。有分析指出，在白酒行业营销投放从“大屏垄断”向“碎片化、圈层化、社交化”快速演进的当下，“是否懂得与年轻消费者直接对话”正在成为衡量品牌活力的重要维度。
AI与基酒：新与旧的优势点
在投资者密集追问产品、渠道、财务的同时，管理层也提到了AI应用与基酒储备话题。
先看AI。当酒企还在谈论数字化时，洋河已经开始落地AI。顾宇介绍，公司在营销领域构建了AI营销助手，覆盖智能表单、智能问数等五大场景，有效提高市场人员工作效率；在服务领域实现7×24小时智能应答与客户需求动态洞察，降低人工成本；在品牌领域构建AI内容管理系统，可实现低成本的素材创作与传播管理。“未来将会逐步构建AI统一工作台，探索更多应用场景。”对于一家传统白酒企业而言，这样的AI整合矩阵在同业中颇为前瞻。
再看基酒。针对投资者反复追问的品质根基与产品升级潜力，洋河抛出了一个极具分量的数字：公司不同等级、不同年份的基酒储备74万吨。副总裁宋志敏进一步解释，公司始终坚持长期主义，依托长期基酒储备夯实绵柔品质壁垒，“在价值层面、感知层面持续研究突破，不断引领白酒新风尚”。74.06万吨不仅是数字上的“弹药库”，更意味着洋河拥有业内罕见的优质半成品储存，为未来高端产品放量及品质迭代奠定了扎实基础。
AI提供效率增量，基酒提供品质护城河——这两个新旧优势点能否真正转化为投资者看得见的业绩增长，取决于洋河能否在产品换代、省外市场恢复和渠道信心重建上同步给出答案。
券商集体看多：调整出清后或迎修复
面对这份历史性滑坡的财报，专业机构的看法反而比投资者更乐观——或许因为它们的持仓时间维度更长远。
华创证券、国信证券及方正证券均分析指出，业绩同比下滑主要系公司主动控货、协助渠道去化库存及集中兑付费用所致，是企业在缩量竞争态势下的理性应对。
从渠道端看，洋河的去库存策略已经取得阶段性成效。据媒体报道，核心省外市场的第六代海之蓝库存出清基本收尾，库存水平从高位4—6个月降至2—2.5个月健康区间，经销商库存周转天数降至45天。第七代海之蓝已于2025年下半年率先在省内焕新上市，公司明确表示2026年将在全国市场陆续导入。
华鑫证券给出买入评级，预计2026-2028年EPS分别为1.43/1.56/1.72元。券商和投资者的视角差异，或许正反映出不同群体的关注维度不同：机构更关注库存出清的长期增长潜力，而投资者则焦虑于当下的财务压力和省内竞争格局变化的即时影响。
文|记者程行欢
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